前有中小银行陆续下架五年期定存产品，后有六大行集体下架五年期大额存单，中长期存款产品正悄然退场，背后说明了什么问题？

从银行的角度考虑，净息差持续下行，LPR 持续下调，导致银行的利润空间被持续挤压。从银行维系利润的角度思考，维持一定的利润空间主要通过调节存款利率等方式来实现。

一方面是不断下调存款利率水平，另一方面是调整存款结构、优化负债结构，从而更好应对净息差持续下行的压力，降低银行的资金成本。

根据公开数据显示，2025 年三季度商业银行的净息差只有 1.42%，2024 年末净息差为 1.52%。然而，在 2021 年末，商业银行净息差却高于 2%。

换言之，短短四年时间，商业银行的净息差大幅下降了近 60 个基点。对银行而言，净息差与 LPR 利率的持续下行，将会持续压缩银行的利润空间，银行也在想尽办法维持稳定的利润空间。

在净息差、LPR 持续下行的同时，这几年银行也在同步下调存款利率水平。

例如，截至目前北屯塑料挤出机，国有大行一年期整存整取的存款利率已不足 1%。包括定期存款、大额存单在内的存款产品，存款利率已经步入了" 1 时代"。

五年期定期存款和五年期大额存单的陆续下架，背后反映出银行对未来数年的利率走向也抱有一定的不明朗预期。

假如未来两三年时间，国内利率水平存在回升的预期，房地产市场景气度逐渐回暖，那么银行也不会轻易下架中长期存款产品。在银行陆续下架中长期存款背后，或反映出银行对未来利率表现以及房地产回暖预期的谨慎态度。

在无风险利率持续下行的背后，不仅仅是中长期存款产品变得更加稀缺，而且对投资年化利率高于 3% 的投资品种，都会成为市场追捧的对象。

在定期存款与大额存单产品陆续步入" 1 时代"的背后，对保守型和稳健型投资者的影响为明显。

例如，以保守型投资者为例，过去的目标投资回报率为 2% 至 3%。然而，只依靠银行定期存款和大额存单产品，显然无法满足保守型投资者的低投资回报需求。

除了配置定期存款和大额存单之外，投资者需要从货币基金、纯债基金、一二级债基、可转债基金、银行理财等渠道寻找更高的投资回报率，促使这类投资者的储蓄投资转化。

以稳健型投资者为例，过去的目标投资回报率为 4% 至 6%。在存款利率持续下降的背后北屯塑料挤出机，稳健型投资者不得不考虑拓宽更多的投资渠道，或者进一步提升风险资产的投资比例，例如股市、基金等，以实现投资增值的目标。

按照目前活期存款与一年期定期存款的资金规模计算，如果有 5% 左右的储蓄资金进行投资转化，那么将会为其他投资渠道带来数万亿乃至十万亿以上的增量资金补充。中长期存款悄然退场，或有更多的存款资金流向包括银行理财、股市、基金等投资渠道，为这些投资渠道提供源源不断的增量资金。

当无风险利率长期保持在低位的水平，那么将会改变保守型以及稳健型投资者的风险偏好。从海外成熟股票市场的情况分析，塑料管材设备长期牛市多与长期低利率环境有着密不可分的联系，若国内长期处于低利率环境的状态，那么将会对中国股市带来实实在在的利好影响。

时间来到了 2025 年 11 月底，距离 2026 年只有一个月的时间。面对 3850 点左右的 A 股市场，是否还具有投资价值？

这一轮 A 股牛市，得益于全球资金对中国资产投资价值的重新评估。在全球宽松的资金面环境影响下，全球主流的股票市场享受着一定的估值溢价空间，包括 A 股、港股等核心市场，今年以来的估值水平也有所提升。

在熊市或震荡市场环境中，A 股市场的理估值大概在 13 倍至 15 倍。在牛市环境下，A 股市场的理估值可能会提升至 18 倍至 20 倍。即使按照 20 倍的估值计算，仍然较美股三大指数的平均估值便宜不少。

根据公开数据显示，截至 2025 年 11 月 24 日，东财全 A 市盈率为 16.72 倍，市净率为 1.74 倍。按照这个估值水平分析，当前 A 股市场的估值仍处于理状态。在牛市环境下，该估值处于理偏低的水平。

与市盈率相比，A 股市净率优势更为明显。截至目前，A 股全市场的市净率只有 1.74 倍，市净率百分位不到 25% 的水平。

回顾近两次的牛市行情，市净率却远高于当前的市场水平。例如，2007 年 5 月，A 股平均市净率高达 4.78 倍。2015 年 4 月 A 股的市净率为 2.27 倍。到了今年 11 月，该市净率只有 1.74 倍，较前两次牛市有了明显下降的趋势。

站在牛市的角度分析，16.72 倍的市盈率和 1.74 倍的市净率，A 股市场的估值水平并不贵，甚至较欧美成熟市场便宜不少。但是，站在熊市或者震荡市场的环境分析，该估值并不便宜。

因此，判断当前 A 股市场是否具有投资价值，先要判断出当前 A 股到底属于牛市还是熊市环境。从中长线资金的角度分析，15 倍以内的市盈率和 1.5 倍以内的市净率是中长线投资 A 股的安全区域。

当前市场的无风险利率持续走低，中长期存款产品已经变成了稀缺品。在股票市场中，平均股息率过 3% 的优质资产，也成为了股票市场的稀缺品。我们需要做好长期应对低利率环境的准备，珍惜稀缺资产的投资机会，尽可能提升稀缺资产在家庭资产配置中的投资比例。

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